Ϊҳ | ղرվ
ABģ
  • ʱֻ
    • ʱֻ
  • ʱ
    • ʱ
ʱ
ϵʽCONTACT
ַй 㶫 ݸ ľͷϳDZɽ´㳡·25
绰13510589710
䣺fsksdfdfd@hotmail.com

ǰλã > ʱ >

ʱ

Żκﴺɽˮ A¶ײ䶯޸ɫ

创金合信基金魏凤春:跋山涉水 A″场呈现底部震′复特?/br>

€€当前A″场呈现底部震′复,行业轮动切换加剧的特征€从上周表现看,成长赛道里医药生物表现最佳,通胀和稳增长的反弹主体仍然领跑大市€验证了我们此前提出反弹配置的两条€路:一是长期景气赛道中机构持仓相对低,估€消化充分的医药生物;二是€胀和稳增长主题仍然是景气向上拐点的新产?/a>趋势?/p>

€€从大类资产配置看,当前阶段需要股债平衡,注重结构。预″5月前,A″场仍将维持反弹€€震荡格€。维持此前反弹的两条主线推荐,只是需要提醒的是,医药生物反弹后也€要注意及时止盈€此外,低估值高股息红利低波,是今年胜率€高的配置思路,我们仍然看好€港股短期不宜追高,V型反转概率较小,等待配置机会?/p>

€€€、市场回顾:美€利率走高,油价反弹,A股震′复,行业轮动加剧

€€从全球资产走势看,全球股市整体上情绪相对稳定,国内权益市场很快消化了政策喊话的利好,市场整体继续震荡,对中概股的监管担忧仍有€反复。美联储主席鲍威尔和部分联储票委的€度发生了一定的变化,释放了更加鹰派的信号,美€利率快速走高€俄乌谈判整体依然扑朔迷离,油价再度出现明显反弹?/p>

€€从A″场走势看,上周权益宽基指数冲高回落,市场″仍在调整修复,因此反弹过程中有所震荡。从行业层面看,在信息修复期,行业风格的轮动加剧,市场主线暂不明晰,低估值稳增长、业绩预期向好的成长以及调整修复到位的消费板块各有阶段€表现€整周来看,低估值稳增长风格略胜成长,煤炭€农林牧渔€房地产、综合和有色金属行业涨幅位居前五,电子€食品饮料€建筑材料€电力设备€计算机五大行业跌幅较大?/p>

€€决定市场下一步的关键因素是基本面验证、信心恢复以及美元流动€的变化。随€政策的持续部署和高层的表态,权益市场€悲观的情绪开始出现缓和€接下来整个二季度都是前期政策的基本面验证,市场关注政策的兑现程度和实际效果,以及传导到企业业绩的情况€?/p>

€€我们€直认为,美元流动性的收敛乃至超预期收敛,仍是今年确定性的冲击。国内企业短期整体利润下行,也是确定性的冲击。在这样的大背景下,权益市场缺乏系统性反弹的基础,中概股的监管问题和国际资本项目可能的恶化,也会时不时地扰动市场?/p>

€€二€宏观基本面:西风仍烈,东风无力

€€从宏观基本面看,市场在€渐″俄乌冲突的负面冲击,€旦出现实质€缓和,全球风险短期偏好会有€改善。但是西风与东风的博弈一直贯穿其中,俄乌博弈对此产生了扰动,并不会改变趋势€?/p>

€€1、西风仍烈:美联储€度更加鹰派,€胀是当前压力,滞涨是未来隐?/p>

€€鲍威尔近期表态:“显然有必要迅€采取行动,将货币政策立场恢复到€个更中€的水平,如有需要,美联储将€″?5个基点以上€€这较之前€未来将研究不断变化的条件,如果得出结论认为更迅速地收紧是合适的,那么我们会这么做,这肯定是€种可能€€的表€明显更加鹰派€美联储3月加息一″25个bp,市场对后续单次加息50个bp的预期快速提升€?/p>

€€近期美联储发布的€新点阵图(注:点阵图常用于预测未来加息或降息)显示,2022年联邦基金利率预测中值上调为1.9%?2月为0.9%),2023年预测中值为2.8%?2月为1.6%),长期利率保持?.4%,此轮加息周期中值高于长期均″率,这意味着利率短期有超调预期€?/p>

€€美联储为€么如此强硬?其当前面临的核心PCE物价指数同比已经突破?%,来自供给端的冲击对物价的影响是持续和深远的。一方面是疫情带来的人工和生产的缺口,另€方面则是目前的全球地缘政治冲击€€胀可能持续处在高位,这是联储强化鹰派的现实,€美″加息之后短期的走势偏强也给了联储€定的底气。我们一直认为,流动性的实质收紧,会逐渐传导到美国经济,从€再度影响美°€市场需要基于滞€进行提前布局,以免手足无措€?/p>

€€2、东风无力:制€业企业利润€始负增长,结构改善昙花一?/p>

€€与西风烈相比,东风略显无力,中国企业利润的增长力量偏弱€具体看?/p>

€€2022??月规′上工业企业实现利润€额同比增长5.0%,主要是采矿业同比增?.32倍的拉动。制造业和公用事业利润同?4.2%?45.3%,均出现负增长€?/p>

€€受益于全球大宗能源价格的抬升,上游的油气、煤炭€有色€化工利润表现出了高弹€,而中游除了电气机械和器材制€业、专用设备制造业、纺织业等少数行业实现正增长外,计算机€信电子、汽车€€用设备等行业利润都受到明显冲击。上游成本压力向下传导的负面影响明显,农副食品加工€能源和金属加工、公用事业的利润增€都出现明显的负增长?/p>

€€高成本冲击下?022??月规′上工业企业的营业收入利润率为5.97%,同比下?.5%。企业的利润分配改善格局昙花€现,采矿+冶炼+化工的利润占比上冲至40%。今年,至少到二三季度,海外大宗价格上涨对国内产业利润的侵蚀压力较大,企业盈利受到冲击,这都会制约权益市场表现€?/p>

€€三€产业基本面:结构€反弹依赖于产业的结构优?/p>

€€无论是牛市还是熊市,结构性行情都依赖于对产业基本面的把握?/p>

€€1、已披露财报显示,金融€医药生物和机械设备业绩超预?/p>

€€截至2022??7日,?209家基金重仓持′市公司中,已?23家披?021年报。根据公布财报后下一交易日的个股涨跌幅定义财报超预期/不及预期,数据显示,非银金融、银行€医药生物€机械设备行业超预期个股比例相对更高,财报公布后的首个交易日以及7个交易日个股表现较强。€电子€纺织服装€钢铁€汽车行业则较弱。已公布财报个股中,医药生物、采掘€非银金融€化工的平均ROE较高;营收增速方面,家用电器、建筑材料€农林牧渔€汽车€纺织服装行业领先€业绩验证期,相对业绩占优的板块更容易在修复过程中跑赢€?/p>

€€2、从产业链景气跟踪看,消费依然低迷,周期景气延续,科€持续回升

€€周期行业:上游资源品延续高景气,地产景气回温。上游资源品涨价尚未结束,上周镍、原油€沥青€玻璃€PTA、动力煤等周期品价格仍在上涨高位,上游周期板块持续高景气。商品房€售回温,€线€二线城市商品房成交面积在上周均有较大幅度回升€钢材€盘螺€铁精粉价格上涨,螺纹钢、水泥价格小幅波动,地产基建行业景气回升?/p>

€€中游制€行业:交运景气下滑,光伏价格高位波动€上游资源品价格持续上涨,加剧成本压力,同时疫情以及民航事件压制客运€求,交运行业景气有所下滑。上周波罗的海干散货指数、出口集装箱运行指数均有€下滑,中国公路物流物价指数持续受疫情压制€求,当前已处?5%分位数水平之下,对疫情冲击的悲观预期较充分,交运板块整体景气下滑。光伏景气整体仍在高位,光伏经理人指数有小幅下降,但光伏价格高位波动,主要是组件和电池片的价格有小幅提升?/p>

€€下游消费行业?a href=https://finance.sina.com.cn/realstock/company/sz000061/nc.shtml class="keyword" target=_blank data-sudaclick="content_marketkeywords_p">农产?/a>价格分化,纺服景气下滑€必选消费整体低迷,农产品价格分化,受疫情影响蔬菜价格小幅上涨€纺织服装景气下滑,涤纶长丝、己二酸、化纤价格指数等景气指标在上周都小幅下滑。前期纺织服装景气提升的持续性不佳€?/p>

€€科技行业:半导体景气持续回升。NAND价格继续上升,半导体景气持续回升,当前半导体行业景气因子已修复至历史60%分位。受疫情拖累,电影票房收入持续低迷,传媒行业景气已跌至低位€医药板块除中药景气提升外,其他细分板块的景气因子仍较低。当前医药仍处于估€调整空间较好,交易因子占优,基本面还未反映的阶段€?/p>

€€四€资产趋势及配置策略

€€1、资产趋势分?/p>

€€第一、美″将进入震″间€上€期周报我们提到美股最快反弹阶段正在过去,两周纳指反弹10%,之后美″进入震荡阶段。美″弹最确定阶段过去,之后进入我们所定义的€反?震荡”的震荡区间?/p>

€€第二、A″势二次探底之后仍存反弹机会€不利的因素是北向资金继续流出€继上上周后两个交易日的大幅流入之后,北向上周继续卖出,对A″成了€定压力€市场预期最近中美监管机构在¤问题上的磋商有一定进展,中概″港股大幅反弹。实际上,外资并未主动流入,不‘定的风险阻碍了投资意愿€?019年以来纳指跟创业板同步关系较强,但本轮反弹创业板跟纳指相比明显偏弱,跟外资回流有比较强的关系?/p>

€€但是,A股理论上的反弹窗口仍在,二次探底之后仍有机会修复。€得注意的是,市场还在下跌过程中的左侧,本次反弹仍属于超跌反弹€我们之前提出了反弹配置的两条€路:一是长期景气赛道中机构持仓相对低,估€消化充分的医药生物;二是景气向上拐点的新产业趋势€从上周表现看,成长赛道里医药生物表现最佳,通胀和稳增长的反弹主体仍然领跑大市€?/p>

€€成长的烦恼一直是今年A股持续的困扰。整体来说,成长风格仍然在下跌左侧,还没有出现右侧信号€从市场表现看,红利策略仍占优€?/p>

€€第三、港″弹最快阶段也已过去€上€期周报我们提到港股目前位置不宜追高,上周市场我们也看到了反弹之后南向资金€始流出€?/p>

€€2、配置策?/p>

€€从大类资产配置看,需要股债平衡,注重结构?/p>

€€从权益资产看,A″5月前市场仍将维持反弹-震荡格局。成长赛道下跌仍在左侧,没有右侧″。维持反弹的结构推荐:一是长期景气赛道中机构持仓相对低,估€消化充分的医药生物,且反弹后也€要注意及时止盈€二是€胀和稳增长主题仍然是景气向上拐点的新产业趋势€低估€高股息红利低波仍看好,是今年胜率最高的配置思路。港股短期不宜追高,V型反转概率较小,等待配置机会?/p>

€€从€券资产看,警惕二季度十年期国€收益率上行至高位附近,等待下一次配置点?/p>

€€注:作€为创金合信基金首席经济学家魏凤春博士€?/p>

ʱֻ| ʱ|

Copyright © 2002-2017 DEDECMS. ֯οƼ Ȩ Power by DedeCms